I.INTRODUCCIÓN

Los ingresos que percibe la balanza de pagos en Ecuador están conformados por inversión extranjera di- recta, indirecta o de cartera, activos en reservas y otras inversiones [1]. Se considera únicamente a los flujos de capital extranjero directo, para el presente estudio. El objetivo de la investigación, es demostrar el impac- to que genera el índice riesgo-país en los flujos de in- versión extranjera directa, mediante bases teóricas y la práctica de un modelo econométrico que represente una fuente de información verídica para políticas futuras de comercio exterior, que impulsen la atracción de recur- sos externos.

En los últimos años uno de los mecanismos que aporta al desarrollo de los países es la inversión extran- jera directa [2] denominado de aquí en adelante como IED ya que ha llegado a ser primordial en la integración económica internacional, donde se busca dinamizar la economía de los países a través de la obtención de re- cursos y tecnologías [3]. La IED se ha transformado en una pieza clave como fuente de financiación para las economías por el efecto que tiene a largo plazo, y la ma- nera en que contribuye en los sectores productivos [4]. Es así, que los inversionistas dentro de su estudio toman la decisión de invertir en cuenta al riesgo-país ya que es uno de los determinantes en los flujos de inversión

[5].Ecuador se ha visto afectado en relación al com- portamiento irregular en los flujos de capital extranjero, por diversas circunstancias macroeconómicas, políticas y de inestabilidad social, que han sido la raíz de una alta calificación en el indicador riesgo-país.

Partiendo de los diferentes montos y datos estable- cidos durante el I trimestre del año 2010 al I trimestre del año 2020, es preciso analizar la variación del in- dicador riego-país y los flujos de inversión extranjera directa, cuya validez se encuentra evidenciado en el modelo econométrico simulado en el software estadís- tico R-Studio. Por esta razón, se formula la hipótesis de investigación, la cual establece que el indicador rie- go-país influye en los flujos de IED y así se genera cier- ta incertidumbre en los inversionistas en el momento de la toma de decisiones para el aporte de sus capitales en la economía ecuatoriana.

La presente investigación se organiza de la siguiente manera: resumen, como sección I la introducción, sec- ción II el desarrollo de la investigación que presenta los términos teóricos y relación entre el riego-país y la IED, seguido de la sección III la metodología que se expu- so en la investigación, posteriormente la sección IV los resultados establecidos y finalmente las conclusiones a las que se llegó y referencias en las que se sustentaron la investigación.

II.DESARROLLO

Los ingresos que recibe el Ecuador en la cuenta fi- nanciera, correspondiente a la balanza de pagos en la que trata de la variación de los activos y pasivos de la economía local frente al resto del mundo, se conforma por: inversión directa, que refleja el interés duradero de un inversionista directo en una entidad residente de otra economía y abarca todas las transacciones realizadas entre ellos, así como la gestión e influencia considera- ble del inversionista en la dirección de la firma; la se- gunda, es la inversión de cartera que corresponde a las transacciones de títulos de participación en el capital y títulos de deuda, seguido por otras inversiones que tratan el registro de las transacciones financieras como créditos comerciales, prestamos, depósitos y otros acti- vos y pasivos otorgados por agentes del exterior a resi- dentes ecuatorianos, y, por último los activos en reserva donde se incluye todas las transacciones que las autori- dades monetarias de un estado consideran disponibles para atender necesidades de financiamiento [6].

Es fundamental reconocer cuales son aquellos com- ponentes que exponen a la IED y como incide el rie- go-país en sus flujos.

A.Inversión Extranjera Directa

Es aquella aportación por parte externa al país, ya sea de personas naturales o jurídicas [7]. Su importan- cia reside en el ingreso de capitales frescos al estado para estimular la economía nacional, optimizando la productividad y lograr mayor competitividad [8].

Los beneficios que abarca hacen que los diferentes gobiernos tiendan a instituir políticas para captar un número mayor de inversiones que incentiven el creci- miento económico y minimizar el desempleo, de igual manera cumple un rol de suma importancia en el finan- ciamiento de países en vías de desarrollo [9].

La orientación de los diferentes flujos de IED se ven determinados por variables que influyen directamente en la decisión del inversionista como son apertura co- mercial estabilidad macroeconómica, tamaño de merca- do, políticas comerciales, solvencia económica del país receptor [10].

B.Evolución de la IED

El Ecuador, históricamente se ha beneficiado de ma- nera mínima de la inversión extranjera debido a una se- rie de reformas en materia económica y fiscal, así, sien- do uno de los países con menor captación de IED [11], a su vez un determinado número de empresarios exi- gen otorgar incentivos para atraer capitales extranjeros, contrarrestar el desempleo y dinamizar el crecimiento de la producción en el país [12].

Los flujos que se han captado en el periodo enero del año 2000 a marzo del año 2020 indican un compor- tamiento irregular, además los principales sectores a los que se destinó son explotación de minas y canteras, ma- nufactura, comercio, servicios prestados a las empresas y agricultura [13]. Entre los países con mayor peso de IED se tiene a: México, Holanda, Canadá, China y Es- paña.

Entre los años con mayor enfoque en IED , el año 2008 en el que la economía ecuatoriana empezó a ganar estabilidad, y existió una transformación lo cual hizo que capitales extranjeros ingresen al país con expec- tativa en el gobierno entrante del Econ. Rafael Correa donde alcanzó una cifra récord de USD 1056,7 millones [14].

En el año 2015, de acuerdo con la información esta- dística proporcionada por la Comisión Económica para América Latina y el Caribe [15], la IED alcanzó los USD 1322,6 millones, dado que se incorporó proyectos por medio de concesiones y contratos. Para el año 2016, disminuye en cuanto a razones que provocaron el des- censo de capital considerando una de ellas, al terremoto que tuvo lugar en abril llegando a USD 764,40 millo- nes, y a partir de ahí, se evidenciaron flujos de capital externo en el Ecuador que variaban constantemente, y ya, en el año 2018 presentó un ascenso por motivo a la vigencia de la Ley de Fomento Productivo provocando de esta manera una estabilidad política y tributaria, ob- teniendo una cifra histórica de USD 1455,70 millones [16] (Ver figura 1).

C.Riego-país

Mide la capacidad de un estado para cumplir con los pagos de los intereses y del principal de un crédito al momento de su vencimiento, determina la predisposi- ción de un estado al hacer frente a sus obligaciones y está orientado a proteger la rentabilidad de los inversio- nistas [16].

El papel del riego-país es crucial en un nivel insti- tucional en cada uno de los países ya que depende de las inversiones para crecer y desarrollarse de manera global, y que sólo llegarán al estado en la medida en que el indicador sea bajo; cuanto menor sea, mayor será la entrada de inversiones, los diferentes factores políticos, sociales, macroeconómicos y naturales son variables determinantes ya que generan una variación en la toma de decisiones [17], de esta manera, es un indicador que ha logrado formar parte del lenguaje cotidiano en las principales economías de América Latina [18].

D.Evolución del riego-país

En Ecuador, según el historial del riego-país, en el año 2000 oscilaba los 3926 puntos, debido a la crisis financiera en medio de la dolarización [20], para el año 2008 se evidencia un dramático salto a los 4731 puntos, debido al anuncio del gobierno de no cancelar la deu- da externa declarándola como ilegitima, además de la caída del precio del petróleo en menos de USD 35,00 [19], posterior a este suceso se observa al indicador en el año 2020 los 4553 puntos dado que la Asamblea Na- cional sugiere no pagar la deuda y utilizar los recursos en la emergencia sanitaria por el covid-19 lo que generó incertidumbre en los mercados internacionales, a pesar que esto se terminó pagando (Ver figura 2).

III.METODOLOGÍA

El presente estudio se desarrolló a partir de una me- todología de enfoque cuantitativo, bajo el método de- ductivo-predictivo. Así, el diseño del modelo se basó en datos históricos, analizados desde el I trimestre del año 2010 al I trimestre del año 2020, serie de tiempo com- puesta por 41 observaciones y en la que cabe destacar que cumple con la característica de periodicidad al mo- mento de emplear métodos econométricos para el análi-

sis de variables de orden [20]. En cuanto a la modalidad utilizada, fue bibliográfica, recolectada del boletín de la balanza de pagos, e información estadística mensual emitidos por el Banco Central del Ecuador [21].

La Tabla I refleja la muestra de los flujos de inver- sión extranjera directa que registró la cuenta financiera de la balanza de pagos ecuatoriana y la evolución en puntos básicos del indicador riego-país, a partir de los últimos diez años y el primer trimestre del año 2020.

El nivel de la investigación permitió examinar la in- terrelación simultánea, entre las respectivas variables cuantitativas, como son: flujos de inversión extranje- ra directa y el indicador riego-país, de esta manera se pretendieron alcanzar el objetivo y la comprobación de las hipótesis, tras la especificación y enfoque de la modelación econométrica causal o modelo de vectores autorregresivos (VAR). El cual consiste en determinar si a través del tiempo existe una relación de causa y efecto, sobre las variables económicas ante un determi- nado shock [22]. La aplicación del modelo de vectores autorregresivos (VAR), se concretó en el software es- tadístico R-Studio herramienta de entorno interactivo, calificado como un sistema poderoso en lenguaje de programación, sofisticada capacidad de gráficos y fun- cionalidad de paquetes modulares, diseñado para ser aplicado en el procesamiento de datos en ciencias [23], el mismo en donde se desarrolló la estimación de las ecuaciones autorregresivas en función de rezagos, la verificación del modelo por medio de un diagnóstico de especificación en los residuales, el cual fue: auto co- rrelación serial, normalidad, heteroscedasticidad o va- rianza constante y estabilidad, seguido de la prueba de causalidad en el sentido de Granger, función impulso

respuesta y descomposición de la varianza.

IV.RESULTADOS

La investigación partió de la especificación del mo- delo de vectores autorregresivos VAR, tomando en con- sideración una serie de datos de periodicidad trimestral, en donde se corroboró el impacto causal de la variación del indicador riego-país sobre los ingresos de inversión extranjera directa. Previo la estimación y calibrado eco- nométrico VAR, se aplicó la prueba de raíz unitaria de Dickey-Fuller Aumentada (ADF) dando como resulta- dos un test-statistic de -7,75 y -2,61 puntos significa- tivos sobre los resultados en los porcentajes de un 1% - 5% - 10% y 5% - 10% en las variables IED y rie- go-país de forma respectiva, de esta manera se concluye que la serie de datos satisface el supuesto de ruido blan- co, que, bajo el marco econométrico es importante ve- rificar la estacionariedad de los datos para obtener me- jores resultados a la hora de estimar y pronosticar [24] (ver figura 3). Por lo tanto, se procedió a la selección de los rezagos óptimos, en donde se utilizó los criterios de información AIC, HQ, SC y FPE, y se consiguió como resultado un número de 12 rezagos.

Una vez detectado el regazo óptimo para el mode- lo VAR se realizó la estimación, lo que determinó las ecuaciones autorregresivas de ambas variables, dentro de los resultados, se visualizó las raíces del polinomio característico, en donde indicó un error de especifica- ción en una mínima expresión al presentar polinomios que sobrepasan el círculo de la unidad, así también tuvo operadores menores a uno, que resaltó la estabilidad de los residuos que se comprobó con las pruebas de es- pecificación que se realizó al modelo para conocer las dificultades. Como se evidenciaron en los resultados arrojados por el software, señaló que la variable en- dógena IED tiene un impacto significativo en su valor actual determinado por rezagos de su propia expresión

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conjuntamente con los de la variable riego-país, además de una matriz de covarianza y correlación que indicó el efecto inverso que existe, lo que quiere decir que los flujos de capital extranjero tienden a decrecer ante un impacto significativo en el índice riego-país. Este mo- delo estuvo referenciado por los p-valor de 0,0285 en IED y 0,6728 en el indicador riego-país, siendo así, que se consideró la ecuación estimada de la variable IED para responder la hipótesis de investigación, al presen- tar valores estadísticos significativos como un R^2 de 99% de la bondad de ajuste, que representa el efecto global de una variable sobre otra y cierta significancia en los retardos que conforman la ecuación. A continua- ción, se detalla los resultados:

Figura 4: Estimación del modelo VAR

Fuente: Software estadístico R-Studio.

Después de haber realizado la estimación del mo- delo VAR se verificó que cumpla con la condición de estabilidad en los residuos, en donde el resultado de test de auto correlación indicó un p-valor de 2,2e-16 que concluyó la existencia de correlación serial, en cuanto a la prueba de normalidad, mostró ausencia de distri- bución normal en el sesgo con un p-valor de 0,01447 representativo en una mínima expresión por la presen- cia de valores externos en los errores [25], no presen- tó problemas en la curtosis y en la prueba estadística de Jarque-Bera, dando como resultados un p-valor de 0,3824 y 0,03429 de manera respectiva, seguido por la prueba de heroscedásticidad de ARCH donde se com- probó un test-statistic de 0,0799 aceptando la hipótesis nula y se determinó que los errores son homoscedásti- cos. Finalmente, a través de las respuestas evidentes en las pruebas de estabilidad se detectó una rotura estruc- tural en el año 2010 debido a la caída en los ingresos de inversión directa, provocando desventajas con el su- puesto de normalidad y generando un impacto negativo en los posibles pronósticos justificados en variaciones marcadas por antecedentes de los períodos analizados (Ver figura 5).

Figura 5. Diagrama de estabilidad de los residuales.

Además, se realizó un test de causalidad en el sen- tido de Granger, en donde se comprobó con un p-valor menor a 0,05 en un orden de integración 1, se aceptó la hipótesis alternativa de la prueba causal la cual reafirma la existencia de causalidad entre la variación del indi- cador riego-país en el ingreso de inversión extranjera directa.

Con el propósito de evidenciar la interacción diná- mica del modelo se concretó el análisis de la función impulso-respuesta, herramienta que consiste en la simu- lación de los efectos de shock en las distintas pertur- baciones aleatorias y posteriormente la descomposición de la varianza del error de predicción para detectar los

Figura 6. Impulso- respuesta de las variables IED

Con la estimación del modelo para los flujos de in- versión extranjera directa, se utilizó la función impul- so-respuesta para realizar el análisis del comportamien- to que tendrá a escenarios futuros ante la innovación en los puntos básicos del indicador riego-país, provocando un efecto negativo con porcentajes del -4,36%, -7,03%, -51,7%, -7,65% -1,68% y un -20,89% en los años 2, 3, 6, 7, 9 y 10 respectivamente. De esta manera, se es- tablece que el comportamiento a futuro del ingreso de capitales extranjeros puede estar ligado a eventos que el país sobrellevo en el pasado. Con los resultados expues- tos en la Figura 6 se pronosticó la reacción en los inver- sionistas directos en el trascurso de 10 años, la cual pue- de deberse por diversos acontecimientos subjetivos que pueda percibir la economía ecuatoriana, en donde sean los causantes del impacto en puntos volátiles del indica- dor y la consecuencia de la caída de flujos por inversio- nes directas, entre ellos se resalta: índices de inflación creciente, déficit en la balanza de pagos, sobreendeuda- miento externo, reformas de ley, barreras arancelarias, paralización de actividades, incapacidad de repatriar ca- pitales, dividendos, corrupción, dependencia de ingre- sos petroleros y desestabilización sociopolítica, modali- dades económicas, políticas y sociales que se han visto al largo de los años, perjudicar la imagen del país en el mercado internacional y exponiéndolo como insolvente y contrayente de una baja tendencia en la competitivi- dad comercial en el mercado exterior.

Figura 7. Descomposición de la varianza de las va- riables.

La descomposición de la varianza del modelo auto- rregresivo, indicó el porcentaje de volatilidad que re- gistra cada una de las variables exógenas, en donde los porcentajes de la variable inversión extranjera directa se muestra propensa a disminuir a través del tiempo, caso contrario se muestra en la reacción de volatilidad del indicador riego-país, que obtiene porcentajes esta- bles para las perturbaciones aleatorias que se mantiene a valor futuro.

V.CONCLUSIONES

El Ecuador a través de los años no ha sido bien vis- to por los inversionistas extranjeros por la inestabili- dad política, desastres naturales, en los que se generó incertidumbre tanto nacional como internacional y los montos de IED decrecieron. Así mismo, los puntos de riego-país se han incrementado, por lo que la cantidad de dinero que ha ingresado al país ha disminuido, a pe- sar de esto en el año 2015 se logró incorporar varios proyectos de inversión extranjera, por medio de contra- tos enfocados principalmente en el sector petrolero y en la construcción de infraestructura del país, el riego-país se ve en ventaja debido a la implementación de dife- rentes reformas financieras, monetarias, laborales y lo más trascendental fue el acuerdo con la Unión Europea firmado el 16 de julio del 2014 lo que representa esce- narios favorables para la inversión.

Con los resultados alcanzados en el presente análisis de modelación econométrica de vectores autorregresi- vos, se ratificó el impacto significativo en los flujos de la inversión extranjera directa de la balanza de pagos por el creciente índice de riesgo-país, debido a las dis- tintas situaciones y eventos que ocasiona su constante crecimiento, a medida que refleja circunstancias rele- vantes de acontecimientos percibidos bajo un marco macroeconómico, político y social, en donde los más significativos en relación a la inversión directa, son: riesgos de incumplimiento de compromisos como divi- dendos, sobreendeudamiento externo, desestabilización sociopolítica, barreras arancelarias, escasas políticas de

comercio exterior y restricciones a la salida de divisas. Situaciones que a largo de los años han sido la conse- cuencia de un bajo desarrollo sostenible en los ingresos canalizados del mercado internacional, y que, en oca- siones, la decisión de los inversionistas para el cierre de actividades de empresas transnacionales en el país, y destinando los capitales a entornos que conlleven be- neficios a un largo plazo que se concreten en proyectos de productividad, competitividad y empleo para ambos lados.

Ecuador es un país competitivo con una economía dinámica, ubicación geográfica privilegiada, sin embar- go, en los últimos 40 años ha registrado el mismo pro- blema que es no atraer capitales, recibiendo un 0,76% de la inversión total que llega a América Latina, lo que significa que el estado debe mejorar significativamente las cifras en este rubro, por ello es fundamental que se recupere la confianza en el inversionista, creando esta- bilidad política y jurídica dejando de lado las limitacio- nes con barreras que ahuyenta la atracción de capitales extranjeros. Es por eso, que a partir del año 2018 entra en vigencia la Ley de Fomento Productivo lo que pro- vocó estabilidad política y tributaria, consiguiendo ser uno de los años con mayor atracción en inversiones y generando mayores expectativas para el futuro.

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